虚拟货币或区块链TOKEN的历史1:序幕 —— 金融危机的开始

闵姑娘经济  2019-07-10  新手入门/区块链知识栏目  

  《圣经》里有句话“你起初虽然微小,终久必甚发达。(约伯记第8章7句)” 。一般来说,该句经常被用作表示大器晚成,截至笔者写文章的2019年5月13日市价总额达到约1246万美元的Bitcoin也适用该句。

  2008年10月31日,一个名为Satoshi Nakamoto(中本聪)在网上公布"Bitcoin:A Peer-to-Peer Electronic"。这份文件提,在没有中央银行或其他金融中介机构(FinancialIntermediaries)的情况下,个人之间可以自由进行金融交易。之后,2009年1月3日,中本聪做了比特币的创世块(GenesisBlock),次日,用E-mail制作了"C "的比特币的源代码。最初挖矿50个比特币的人是中本聪,紧接着的挖空人是从中本聪处收到10个比特币的Hal Finny。

  

  如此开始的比特币,以现在的coin market为准,成为了价格第一,市价总额排名第一的代表性的虚拟货币,之后推出的所有虚拟货币或区块链token都是从区块链机制中分出。即,比特币是所有虚拟货币或区块链"Token"的起源。

  在查看从比特币开始的虚拟货币或区块链的历史之前,我们应该先看看为什么出现这种数字化的资产或货币。只有这样才能更好地理解为什么会出现这种虚拟货币,虚拟货币梦想的世界是什么。开始于2008年的金融危机。

  

  

    众所周知,2008年9月投资银行雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产,开始金融危机,雷曼兄弟的破产源于因Sub-Prime Mortgage不良房贷违约,这一非住宅担保贷款的亏损是由于联邦储备银行从2007年9月开始上调了从2000初开始的低利率。

  既然如此,首先应该了解美国联邦储备银行为何长期维持低利率基调。事实上,芝加哥大学经济学教授兼前印度央行行长拉古拉姆·拉赞(Raghuram Rajan)在他的著作《FAULT LINES》著作中曾阐明了原因。这就是政治原因。美国政府和联邦储备银行为刺激经济采取了人为的低利率政策,而这一人为的低利率政策的延续,激活的正是此前无法获得住房抵押贷款的低信用人群,而这种低信用贷款正是针对低信用人群的。这些非住房抵押贷款大多以浮动利率订立合同,联邦储备银行一旦加息,他们就无力偿还债务,危机由此开始。

  那么,联邦储备银行为什么要维持人为的低利率政策呢 对此,普林斯顿大学的阿蒂夫·迈恩(Atif Mian)和芝加哥大学的阿米尔·苏非 (Amir Sufi)撰写的《房债:为什么会出现大衰退,如何避免重蹈覆辙》中有很好的解释。

  

  阿蒂夫·迈恩和阿米尔·苏非主张,"对于美国人来说,家庭住房(homeequity,在拥有的住房价格中减去负债的金额)往往是唯一的财产。"因此,住房价格的下降意味着他们拥有的唯一资产的价格下降,这在低信用阶层和低收入阶层中表现得更为严重。

  例如,以2万美元储蓄获得8万美元抵押贷款的低收入层购房者的情况。如果房价下跌20%,达到8万美元时,这个人的Home Equity为0。因为房价和抵押贷款是一样的。但是,向提供抵押贷款的金融公司和该金融公司提供资金的人在这种情况下也可以直接获得8万美元的贷款额,如果住房价格进一步下跌,作为债务人的穷人的家庭资产将变成负值。换句话说,在住房价格急剧下降的情况下,抵押贷款往往将所有风险转嫁给贫穷的债务人,金融机构或在此提供资金的储户几乎不承担任何风险。换言之,"债务与保险相反,它具有放大风险的作用。债务不仅没有分散与住房所有有关的风险,反而把风险转嫁给那些承担风险能力最小的人。"

  阿蒂夫·迈恩和阿米尔·苏非在2007年至2010年住房所有者的财富基础上,通过对上游20%,中下游20%和下游20%的净资产变化进行调查,证明了这一内容,上游20%的平均资产从320万美元小幅减少到290万美元,而下游20%的平均资产从3万美元实际上变成了0万美元。也就是说,穷人承担了更大的风险。问题不在此。住房价格的下跌,不单单是资产价格的下跌,更是人们失业,减少消费的又一灾难。

  阿蒂夫·迈恩和阿米尔·苏非还进行了研究关于债务与失业及消费减少之间的关系。他们建立的假设第一,"如果累积负债的家庭净资产减少是导致经济不景气的原因,那么在净资产减少幅度最大的地区,家庭支出应该相对大幅减少。而且这个支出的减少应该在经济衰退初期发生。"

  第二,如果区分为1)失业只满足区域需求的不可贸易(Non-trADAble)就业中的失业2)和在满足全国需求的可贸易(tradable)中的失业,前者将在全美国出现一定程度的失业,但后者在资产价格大幅下降的地区更为明显。

   首先开始看第一个假设。研究表明,“在净资产大幅缩水的地区,净资产平均下降26%,而在净资产小幅下降地区,净资产变动实际上为零。"另外,在房价暴跌的地区中,贷款多地区的净资产减少幅度更大,这是因为负债多的地区杠杆乘数效果更高。

  "杠杆乘数是指房价下跌对杠杆率的比值,意味着净资产的损失增大。"

  比如说,房价下跌20%,购房者净值为零,也就是说,20%的房价下跌导致了100%的资产缩水,这种情况下杠杆乘数为5,这意味着房价下跌幅度的5倍。

  那么,在资产价格下降幅度更大的地区,消费支出是否会进一步减少吗

  从2006年到2009年,根据利用房价和消费支出的实证分析结果,在资产价格下降幅度更大的地区,消费开支下降了近20%,这是总体平均水平的4倍。通过这些措施,我们发现,正如阿蒂夫·迈恩和阿米尔·苏非的假设一样,由于资产的急剧减少和由此产生的杠杆乘数效应,在房价下降幅度更大的地区,消费支出进一步急剧下降,由此可见,这是危机初期出现的。

  那么,现在就让我们来看看第二个假设。这种失业问题是由于工资的僵硬和工人职业转换的困难而出现的,例如,因为汽车产业的需求减少,无法灵活调节在那个产业工作人的工资导致失业是‘工资的僵硬性(unELAsticity)’,如果制造汽车的劳动者因全国汽车需求的减少而失业,很难转职为满足地区需求的面包师或美容师,这是转换职业的难点。

  失业在贸易产品和非贸易产品中表现相异,在汽车等贸易产品市场上,也分为净值损失大的区域和小的区域,表现相对平等,而以局限于个别地区的服务市场为代表的非贸易市场中的失业,净值损失较大的地区将高于较小的地区。分析经济整体上的贸易商品和非贸易商品的失业率数据以及各地区房价下跌数据来看, 可以发现,贸易商品产业中的失业率与房价下跌无关,而非贸易商品产业中的失业率则净值下降较大的地区比小地区减少的更多。

  由此我们可以看出,以住房抵押贷款为代表的债务在大衰退的情况下,对诱发消极后果的贡献远比我们预期的要大。接下来我们要观察的是,在大萧条之前,引发负面效果的负债以低收入,低信用阶层为中心广泛扩散的原因。因为这是金融危机的根本原因。

  (to be cONTinued...)

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作者:闵姑娘
来源:闵姑娘经济

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