未来的比特币=黄金+美元

作者:btc趋势狂人  时间:2019-11-19  分类:比特币(BitCoin)新闻  

1.比特币牛市  

  比特币是一种价值储存手段。

  关于货币的理论很多,但是最全面的是,货币是谢林点:你将货币视为货币是因为其他人将其视为货币。

  这就像任何单词都是谢林点一样:你不能自己创造一些别人不承认的词汇,那样你会在沟通方面遇到困难。

  谢林点之所以存在是因为它们在给定的外部环境下是稳定的,但这些环境并非不可改变。

  在历史的大部分时间里,贵金属是货币的理想谢林点。黄金和白银都很难被大量制造。贵金属的好处是每个人都知道它们的价值,没有人有能力去制造更多。问题在于,如果财富的增长速度快于货币供应,就会出现通货紧缩——你无法以足够快的速度印钞,以反映商品和服务的丰富性,因此价格会下降,借款人会吃紧。

  银行通过把确定性铸造成货币来解决这个问题。当借款人能够证明他们未来的收入足以偿还债务时,银行就会放贷,从而创造货币。因此,可用的总金额反映了银行系统对所有可能的未来生产的现值的看法。

  这很好,除非银行在系统上是错误的。信贷驱动型增长的一个大问题是系统性错误往往会掩盖其他系统性误差:如果人们用从房屋净值中提取的钱来偿还信用卡债务,这将使他们保持稳定的消费支出,从而使公司得以服务自己的债务,那么你就有一个不稳定的平衡。出于同样的原因,一个金融市场的崩溃可以迅速影响到其他市场,这使得投资者更加谨慎,估值也变得极其便宜。

  看看ValueInvestorsClub.com 2009年初的档案就知道了。IAC的交易价格为每股13.50美元,现金为12美元!Oracle的市盈率只有15% !Oshkosh的市盈率低于4倍!即使在零风险交易中也存在广泛的价差。

  央行和卖空者提供了一些稳定因素,尽管准确地说是这些群体的相对影响,

  如果您担心市场超支,那么传统的对冲就是国债和黄金。作为通缩的避风港,国债的表现优于大市,当通货膨胀率较低时,国库券与股票成反比。在高通货膨胀时期(因为很难赚更多的钱)和在通缩时期(因为其他资产的收益被压垮,拥有黄金的机会成本很低),黄金的表现都优于其他资产。

  短期来看,比特币符合黄金框架。从设计上来看它的供应是有限的,它不会产生回报,因此当利率较低时,它的机会成本较低,但在通胀加速的情况下,由于缺乏额外的供应,它应该会跑赢大盘。

  如果你买入历史上的避险资产,你就会把黄金视为最安全的避险资产。如果你相信黄金是避险工具的理论,那么比特币的可靠性略高一些,尽管风险更大。拥有比特币可能会被没收,因为存在监管风险,但是在创建比特币时就考虑到了这种风险。

    

  如果你认为比特币成为安全港的可能性不为零,那你就不得不接受比特币将成为主要避风港的观点。比特币相对黄金的缺点是黄金更有价值,更稳定;如果比特币升值,问题就迎刃而解了;如果这种升值是因为资产配置者和央行正在把部分应急资金配置到比特币上,那么比特币应该会更加稳定。

    

  自相矛盾的是,避险理论使禁令更有可能,因为这意味着每个政府和每个投资者都是空头比特币,因此他们有动力压制比特币。稍后我们将介绍可能的事件路径。

  2.比特币的估值和比较

  比特币的正确选择是黄金和美元。但将其与现实联系起来的方法是要注意,比特币的价值类似于(黄金 美元)*(比特币成为默认的全球储蓄工具的几率%)。这个等式的第二项是一个小而不稳定的数字,还取决于我们根据什么来校准估值。

  这是有先例的。早在2009年,Paul Graham就认为Facebook最接近的竞争对手是电视行业。当时,facebook的收入年增长率不到5亿美元,而美国电视广告收入约为700亿美元。虽然两家公司的业务看起来没有任何相似之处,但从根本上讲,Facebook和电视都是在将长时间盯着屏幕看转化为广告收入。Facebook的规模较小,但它是一个值得押注的选择。

  目前全球黄金储备大约为19万吨。按每盎司1470美元计算,这价值9万亿美元,您可以投入瑞士法郎或美元作为其他补偿——CHF更具可比性,因为更多的人纯粹是持有它,为了他们拥有的资产在其他一切东西的价格下跌时都会上升,而USD更具可比性,因为这是您的默认选项。

  各国央行持有大约6.8万亿美元的美元储备,而瑞士法郎的储备相对较少,所以你可以将其加到黄金的价值中,这样一来,你的收入几乎翻了一番。

  然而,当你远离黄金时,这种对比就更难证明了。以黄金计价借钱的情况很少见的,央行持有美元很有用,以防政府或企业借款人出现资金短缺。因此,美元是针对特定问题的对冲工具;黄金是防范未知问题的工具。

  如果企业和国家照例借入比特币,比特币可能会与美元相当,但这只是投机者如今的做法,因此不值得考虑。等到有这种可能的时候——鉴于以黄金为基础的借贷非常罕见,这种可能性很小——情况将会大不相同,以至于在今天不值得去猜测。

  因此,黄金作为一种既类似于比特币(内在用途很少,稀缺,相对容易转让),又可以用作比特币的用途(对冲资产价格的极端变化)的资产是有意义的。

  在这个框架下,评估比特币的价值很简单。这并不容易,但很简单:如果你有一个要求的回报率,一个你预计比特币将取代黄金的日期,以及对这种情况发生几率的估计,你就可以轻松地回到现值。例如,如果你认为比特币在10年后有1%的几率取代黄金,那么到2029年,比特币的预期未来价值将达到900亿美元。如果您期望比特币具有与股票相同的历史夏普比率,并希望股票提供高于无风险利率(低于历史平均水平,但我们在此要谨慎)的3%回报,那么比特币的年度收益约为50%与标普10%的波动率相比,比特币的年收益率需要达到18%左右。

  因此,将900亿美元以18%的利率折现10年期债券,你将得到……170亿美元的公允价值。但这忽略了通货膨胀,比特币的通胀是固定的,但不是零。未来10年,比特币的流通供应量将增长约16%,因此我们需要进一步削减这一数字,至150亿美元左右。

  与当前1570亿美元的市场价值相比,150亿美元的目标价格相对不利。

  但不要绝望!

  有三个主要的杠杆可以拉动比特币价格:

   A.或许比特币取代黄金的几率大于1%。

  B.也许我们的预期收益太高了。18%的预期回报率假设比特币在未来十年内仍将保持与现在一样的波动性,但是高波动性与储备资产分类不兼容。如果比特币更多地成为储备资产,将会有更多的自然稳定买家,并且价格变动将更加困难

  C.我们正在根据股票设定最低汇率,但从长远来看,比特币的行为不应像股票。对于变成黄金的东西,它更是一种价外的选择。

  3.事件的路径

  比特币的基本事件路径是这样的:当资产分配者认为比特币有机会成为一种安全资产时,他们会购买少量比特币。这有三个影响:它明显提高了价格;它降低了波动性,因为资产配置者重新平衡了他们的持股,这意味着他们在做空市场;这使得比特币更有可能成为一种安全的资产。

  又是谢林点。如果每个主要的资产分配者都认为,0.1%是比特币的理想权重,那么理想的权重必然高于0.1%,所以他们会逐步提高,并持续下去,直到达到均衡。随着比特币作为储备资产被接受的几率增加,其波动性也在下降。

  我展示了很多可能性,但我强调了唯一合理的路径:随着比特币取代黄金的几率上升,它所需的回报率下降。

  当然,随着比特币价值的上升,监管风险也在增加。大多数政府喜欢他们所拥有的货币主权。如果他们想要改变,那是因为他们想要更多。因此,比特币价格越高,政府的担忧可能就越大。

  当政府禁止它的时候,是因为他们意识到这是一个问题,但这是一个解除管制的网络,以软件的方式运行,而不是政府,所以政府总是落后一步。

  即使是历史上最强大的美国政府,也只能在一代人多一点的时间内禁止黄金——而且黄金相对容易被没收。

  我们可以想到一系列重叠的曲线:最聪明的人将比特币替换为黄金的赔率,资产分配者将这一事件归为零的概率以及政府的赔率。

  在每种情况下,预期赔率均基于比特币的价格。

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